香港马会第今期开奖结果结果_今十二生肖今期中奖号码_沈建光:外储跌破3万亿又如何?|中国|外储|汇率

  • 时间:
  • 浏览:0

  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 沈建光

  笔者认为,保汇率与保外储二者择一的提法全部都是就是不妥:其一,事实表明,外汇储备的减少与资金恐慌性大幅外流相关性更为明确,且期间往往人民币也呈现贬值态势,贬值与外储减少全部都是就是因果。

沈建光:外储跌破3万亿又咋样?

  1月中国外汇储备下降123亿美元至2.99万亿美元,不少人惊呼中国外储终于跌破3万亿美元大关,降至六年来新低。而同期,人民币汇率经常出现升值态势,如1月离岸汇率从6.98升值至6.83,升值幅度超过2%。或者 汇率升、外储跌的态势,似乎坐实了事先并全部都是很流行的争论,即央行将在保汇率不跌破7和外汇储备不跌破3万亿生命线之间做出选用 ,而1月数据似乎坐实了央行“保汇率弃外储”的政策思路。

  诚然,1月外汇储备下降与央行加大稳定汇率的操作有很大关系,即伴随着汇率贬值,1月央行不仅加大了直接参与汇率买卖的力度,并肩更采取了更多的行政手段限制资本流出,包括:外管局对被委托人购汇政策的收紧、对国有企业卖出外汇购入人民币的鼓励、以及对境外投资规范增加等等。

  当然,1月外汇储备的下降全部都是季节性因素,包括春节居民旅游换汇以及企业年底结算需求的增加;而同期非美元汇率对美元升值则一定程度上抵消了以美元计价的每段外汇储备的减少。

  但尽管如此,笔者就是认为,应该把外汇储备与汇率稳定的关系直接对立起来。全部都是就是,仔细研读数据比较慢发现,尽管1月外汇储备跌破3万亿美元心理防线,但123亿美元的下降幅度或者 是6个月以来的最小跌幅,且仅大概去年同期的下跌幅度的八分之一,这显示,外汇储备下跌的趋势是有所放缓的。

  此外,外汇储备下跌的趋缓与大规模资本外流得以控制,人民币贬值预期降低密切相关。回想2015年12月,外汇储备单月下降1079亿美元,创历史新高,这主要与被委托人民币大幅贬值,居民和企业恐慌性换汇密切相关,而同期人民币汇率则在当月贬值1.49%。2016年1月兑美元单月贬值1.27%,幅度有所减少,外储降幅也降低至994.7亿美元。

  直至2016年2月周小川行长接受采访明确否认央行稳汇率事先,伴随着稳汇率土依据的增加,当月人民币升值0.36%,同月外汇储备降幅仅为285.7亿美元,下降趋势得到明显缓解;其后,人民币汇率双向波幅加大,但市场对汇率浮动的恐慌情绪降低,外汇储备变化便再未突破此前高位,甚至就是常出现过一个月份的单月外储增加。

  而去年下三天,一阵一阵是特朗普胜选事先的外汇储备减少与市场对特朗普三大新政推升美元、以及美联储加息预期增强更为相关。同样,人民币对美元贬值态势的经常出现也主要受制于此。

  基于上述分析,笔者认为,保汇率与保外储二者择一的提法全部都是就是不妥:其一,事实表明,外汇储备的减少与资金恐慌性大幅外流相关性更为明确,且期间往往人民币也呈现贬值态势,贬值与外储减少全部都是就是因果。相反,简单的计量表明,811汇改以来,外汇储备与汇率相关性为0.9121,即人民币贬值的并肩外汇储备减少;而二者变化的相关性为0.6824,汇率贬值较大的月份,外储下降的更多。

  其二,保汇率与保外储提法或者 描述的是“稳定汇率难免会动用外汇储备,进而由于外汇储备降低”就是的逻辑,但在笔者看来,就是的提法却又简单的将二者对立起来。殊不知,或者 不采取稳定汇率政策,人民币贬值的空间有多大。或者 考虑贬值预期扩大对贬值的自我强化,以及或者 引致或者 货币跟随贬值的情況,资本外流与外汇储备又会到何处而止?或者 情況与动用外储相比,那个影响更大?须要更多情況模拟与分析。

  其三,不处在3万亿外汇储备生命线的说法,而二者择一的提法从形式上将保汇率和保外储的地位等同起来,增加了对货币政策操作无谓的约束。实际上,世界上如此任何另有有一个 国家将外汇储备作为货币政策操作锚,而根据IMF对外汇储备宽裕率的研究标准,中国外汇储备大概的规模大概在1.5-1.5万亿,即便按照固定汇率从严标准,2.5万亿的外汇储备也已足够,3万亿美元全部都是就是生命线,跌破就是至于威胁金融安全,不应过度恐慌。

  实际上,笔者认为,当前稳定汇率的土依据是全局考虑的结果,其意义明显更高。当下特朗普咄咄逼人,并有计划大打贸易战,美联储加息预期不明,且美国企业利润回流等因素都加剧了资本外流压力。就连近期央行张晓慧也在文章中提到央行对“二元悖论”的考虑,即危机以来,不或者 三角中资本自由流动的重要性显著提升,汇率稳定和独立货币政策的重要性相对下降。

  基于此,央行当前的货币政策操作一定程度上倾向于防范资本冲击,甚至或者 会牺牲每段货币政策独立性,如近期央行对内调高SLF、OMO、以及MLF利率等,也与此考虑相关。

  在笔者看来,当下汇率政策十分关键,正如笔者在文章中所提,汇率政策调整须要择时,在特朗普缺少对中国大打贸易战口实的背景下,短期内稳定汇率是综合了贸易、金融和外交综合权衡下的战略考虑。当然,也要做好最坏情況经常出现的打算及美国单方面对华采取贸易制裁的情況下让汇率自由浮动的准备。届时自由浮动也或者 由于一次性大幅贬值,即把人民币贬值策略留作后手。在笔者看来,择时调整汇率政策十分重要,先动受制于人,而后发制人反而增加应对砝码,效果有很大不同。

  当然,至今为止,应对今年或者 经常出现的海外黑天鹅事件,中国货币政策能做的也全部都是就是,可以了对外保持密切关注,防范汇率大幅波动,而在笔者看来,对内通过货币政策为实体经济与改革创造良好的货币环境,并肩,考虑到货币政策有不可承受之重,增加财政支持并加速改革,在“逆全球化”趋势下,按照既定战略,坚定地实施国内的市场化改革和全方位的开放,方是以不变应万变,抵御内控 冲击和金融风险的不二选用 。

  (本文作者介绍:经济学博士,现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家。复旦大学经济学院客座教授,中国新供给经济学500人论坛成员。)